上周，央行在周一和周二分别开展3000亿和500亿逆回购操作，后三个交易日每日开展100亿逆回购操作，全周公开市场累计净回笼4300亿。跨月后，市场资金面呈现宽松格局，全周DR007运行在1.99-2.30%的范围，R001运行在1.79-2.54%的范围。
2、债券市场
存单：上周在宽信用预期下，存单继续小幅上行。具体来看，3个月存单利率下行4bp至2.31%，1年期存单利率上行4bp至2.58%。
利率债：上周利率债市场情绪整体偏空。一方面，宽信用预期持续上升，另一方面，俄乌冲突持续推升上游大宗商品价格和海外通胀预期。国内利率债以整体上行为主，全周十年国债活跃券210017累计上行4.5bp，十年国开活跃券210215累计上行3.95bp。
利率债：上周利率债市场情绪整体偏空。一方面，宽信用预期持续上升，另一方面，俄乌冲突持续推升上游大宗商品价格和海外通胀预期。国内利率债以整体上行为主，全周十年国债活跃券210017累计上行4.5bp，十年国开活跃券210215累计上行3.95bp。
3、可转债市场
上周中证转债指数累计下跌1.51%，收报416.06点。上证指数累计下跌0.11%，收报3447.65点，创业板指下跌3.75%，收报2748.64点。
中证转债连续两日微涨后连续三天下挫，跌幅大于正股，导致几乎各个平价段的转股溢价率都有不同程度的压缩，尤其是平价在90元以上的转债，平均转股溢价率普遍接近2021年以来中位数，高估值风险得到一定程度释放。
4、市场热点：如何解读2022年政府工作报告
一年一度的政府工作报告在周末发布，从2022年政府工作报告的具体目标和部分重点工作来看，整体透露出的信号好于市场预期。
具体来看，今年主要预期目标包括：
国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上；居民消费价格涨幅3%左右；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。
今年部分重点工作包括：
财政：今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元；
政府投资：今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元；
减税：预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元；
就业：使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训；
政务服务：扩大“跨省通办”范围，基本实现电子证照互通互认；
消费：继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新；
创新：实施基础研究十年规划，实施科技体制改革三年攻坚方案；
乡村振兴：支持脱贫地区发展特色产业，启动乡村建设行动；
开放：推动与更多国家和地区商签高标准自贸协定；
环保：完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策；
教育：继续做好义务教育阶段减负工作；
医保：居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元；
社会保障：完善三孩生育政策配套措施，发展普惠托育服务；
住房：探索新的发展模式，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设；
文体：建设群众身边的体育场地设施；
港澳台：支持港澳发展经济、改善民生，坚决反对“*”*行径。
我们认为，政府工作报告中首先值得关注的是GDP增长目标的设定。5.5%的目标设置，一定程度上高于之前市场预期。同时对于该目标政府工作报告也明确指出，“体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现”。从GDP的分项来看，我们认为2022年的出口和消费在全年增长的拉动中贡献相对有限，投资的拉动作用更显的重要。
从投资的三大分项来看，基建和制造业投资在政策面的支持较为清晰。基建方面政府工作报告强调的基建重点包括“建设重点水利工程、综合立体*、重要能源基地和设施、加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设”。制造业投资方面，“引动金融机构增加制造业中长期贷款”和“退税减税”政策形成直接利好。而对于市场关注的地产投资方面，报告中对应的是“探索新的发展模式”、“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”及“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。从地方政府近期相继出台的政策来看，地产边际放松的大趋势是相对确定的。
债券市场方面，我们认为持有票息策略为当下较好策略，赚取资本利得的机会仍需要等待。原因有几个方面：第一，通过政府工作报告透漏出来的信号，在稳增长和宽信用的大方向下，政策持续推出将会对债券市场收益率产生冲击。第二，债券收益率整体仍处于历史低位，目前收益率水平面临的下行机会和上行风险仍显著不对称。转债方面，我们认为在权益市场在经历年初调整后性价比整体好于纯债券，但可转债的整体高溢价在经历压缩后仍暂未到绝对安全的位置。
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